Говард Маркс

Воздействие циклов усугубляется неспособностью инвесторов помнить прошлое. «Чрезвычайная краткость финансовой памяти», как называет этот недостаток Джон Кеннет Гэлбрэйт, мешает участникам рынка распознавать повторяющуюся природу этих моделей и вытекающую из этого их неизбежность:

Циклы неизбежны. Время от времени наступает продолжительный период подъема или снижения и/или пребывания в значительном экстремуме, и начинаются разговоры, что «сейчас все не так, как бывало прежде

Циклы — явления самокорректирующиеся, и обращение движения в них не обязательно зависит от экзогенных событий. Причина, заставляющая их переходить в противофазу (вместо того, чтобы продолжать двигаться в заданном направлении), состоит в том, что тренды порождают причины своей собственной отмены. Поэтому мне нравится говорить, что успех несет в себе семена неудачи, а неудача — семена успеха.

финансовые циклы, вообще, обладают значительной степенью симметрии, но, увы, это их свойство недооценивают и часто упускают из виду. У каждого хода цикла существует «обратная сторона», то есть каждый подъем неизменно сопровождается спадом производства — или, пожалуй, лучше сказать, подъем ведет к спаду — и наоборот.

воздух выходит из воздушного шара намного быстрее, чем входит туда

что чрезмерный оптимизм опасен;
что уклонение от риска — существенный компонент для обеспечения безопасности рынка;
и что чрезмерно щедрые рынки капитала в конечном счете приводят к неблагоразумному финансированию и, таким образом, подвергают опасности всех участников.
Короче говоря, подроб

опыт состоит в том, что вы получили, когда не получили то, чего хотели

Человеческому сознанию присуще стремление найти определенную причину для каждого события, и поэтому оно может столкнуться с серьезными трудностями, когда в дело вмешиваются посторонние или случайные факторы. И поэтому первым шагом должно быть осознание того, что успех или неудача порой связаны не с замечательным мастерством и не с вопиющей некомпетентностью, а зависят, как писал экономист Армен Алчиян, от «неведомых обстоятельств». Случайные процессы занимают поистине фундаментальное положение в природе, мы повсеместно сталкиваемся с ними в обыденной жизни, но все же большинство людей либо не понимают их, либо не придают им значения.

Когда инвесторы чрезмерно терпимы к риску, курсы ценных бумаг могут воплощать больше риска, нежели доходности. Когда же инвесторы слишком старательно избегают риска, цены могут предложить больше дохода, чем риска.

Когда другие, как говорит Баффетт, забывают о существовании риска и не желают проявлять осторожность, нам надлежит быть еще более осторожными. Но следует напомнить и о том, что, когда другие инвесторы испуганы, подавлены и не в силах даже представить себе условий, на которых можно было бы рискнуть, нам следует стать агрессивными.